华福证券发布研报称，1月23日以来港股市场表现强劲，截至5月20日，恒生国企指数、恒生科技指数累计涨幅分别为39.2%、36.2%，恒生指数和恒生综合指数累计涨幅同样分别达31.2%和31.1%，在全球主要股市中大幅领先。分行业看材料、能源和信息技术等一级行业表现大幅靠前。从近期变化上来看，4月底以来港股通资金仍在持续流入；国际中介机构资金虽然全年累计依然净流出，但边际上已经开始逐渐回流；香港本地中介机构资金流出速度也有所放缓。

华福证券指出，流动性向来是影响港股市场表现的重要因素，特别是在短期内基本面并未出现显著波动，资金面的改善应该是影响港股市场走势的最直接因素。

港股市场中外资、港资和内资持股基本呈三足鼎立局面。截至5月20日，港股市场中国际中介持股市值为8.5万亿港元，占比38%。香港本地中介持股市值为8.0万亿港元，占比36%。中资中介持股市值为3.0万亿港元，占比13%。港股通持股市值为2.9万亿港元，占比13%。

港股各类中介机构持股市值今年均有回升。华福证券表示，除港股通外，主要中介持股市值在2020年达到高点后持续缩水，直至今年均有所回升。今年来港股通、国际中介、香港本地中介以及中资机构持股市值相比去年底分别提升32.2%、19.0%、13.2%和13.4%。

全年来看，港股市场资金小幅净流出，但不同机构分化较大，其中南下资金逆势大幅流入港股市场，依然是今年港股市场增量资金主力。截至5月20日，今年来各类中介机构资金累计净流出港股市场28亿港元，其中香港本地中介机构资金流出1164亿港元，国际中介和中资中介机构分别流出507亿港元和503亿港元，而港股通累计大幅净流入2145亿港元。

风险提示：一是地缘政治风险；二是宏观经济不及预期；三是历史经验仅供参考；四是海外市场大幅波动等。