西南证券股份有限公司邰桂龙,周鑫雨近期对国茂股份进行研究并发布了研究报告《公司业绩承压，毛利率环比改善》，本报告对国茂股份给出买入评级，当前股价为8.37元。

国茂股份(603915)

投资要点

事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营收12.68亿元，同比下降5.29%；实现归母净利润1.46亿元，同比下降14.64%。2024Q2公司实现营收6.83亿元，同比下降4.25%，环比增长16.67%；实现归母净利润0.82亿元，同比下降10.26%，环比增长26.32%。

减速机行业需求较弱，公司业绩承压。减速机行业属于通用制造业，2024年以来下游需求较弱，市场竞争激烈，2024H1公司营收和净利润同比均有所下降。2024年上半年，橡塑机械、海工、船舶、石油开采、非标自动化等行业景气度较好，带动了公司产品销量的增长，公司持续发掘下游新赛道，重点关注并挖掘注塑机、电梯曳引机、矿山单轨吊等细分机械领域结构性机会，培育新动能。

Q2公司毛利率、净利率环比改善。2024H1公司毛利率23.53%，同比降低2.94pp，2024Q2毛利率24.00%，同比降低1.88pp，环比提升1.00pp。2024H1公司期间费用率11.15%，同比提升0.14pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%/3.78%/4.60%/-0.15%，分别同比-0.28pp/-0.09pp/-0.28pp/+0.79pp。2024H1公司净利率11.55%，同比下降1.19pp，2024Q2净利润率12.01%，同比下降0.72pp，环比提升0.99pp。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.5、5.1、5.7亿元，未来三年归母净利润将保持13%的复合增长率，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动风险的风险；高端减速机领域拓展不及预期的风险；谐波减速器拓展不及预期的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东海证券王敏君研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.65亿，根据现价换算的预测PE为11.96。

最新盈利预测明细如下：